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　　中金发布研报称，保管361度（01361）2025/26年EPS议论0.64/0.72元不变，刻下股价对应6.3/5.5倍2025/26年市盈率，保管跑赢行业评级和方向价5.62港元不变，对应8倍2025年市盈率。公司发布一季度筹划情况，361度主品牌线下零卖额同比增长10-15%，361度童衣线下零卖额同比增长10-15%，361度电商平台零卖额同比增长35-40%。

　　中金主要不雅点如下：

　　积极探索新兴渠谈模式，末端销售健康成长

　　361度主品牌专注民众专科畅通边界，1Q25线下零卖额同比增长10-15%。渠谈端，公司合手续鼓吹末端门店运营成果升迁，并开拓面积800平及以上的超品店（当今共有10家），旨在蛊惑性价比特质凸起的畅通品自选模式，连带率等运营主义弘扬好于成例门店。361度童衣为儿童及青少年全场景畅通糊口提供优质措置决策，1Q25线下零卖额同比增长10-15%。扣头方面，季内361度线下零卖扣头约7折，同比基本合手平。限制3月末，公司全渠谈库销比4.5-5x，保合手在良性水平。

　　线上线下各别化运营，施展专供家具上风

　　361度电商平台1Q25零卖额同比增长35-40%（1Q24同比增长20-25%）。公司坚合手线上线下货色各别化，施展线上专供品上风，2024年约84%销售额由专供品孝敬。公司以电商渠谈快速反馈破钞趋势，1-3月跑步、篮球等品类竣事月月上新。一季度春节前后，公司推出蛇年阻挡配色家具，赢得破钞者招供。

　　国际业务占比相对较低，要点发展东南亚和一带通盘等地区

　　限制2024年末，361度国际零卖点达1，365个，主要散布于西洋、东南亚及一带通盘地区，其中公司好意思国零卖点近100家，收入孝敬相对较低（2024年公司国际收入1.9亿元，孝敬公司合座收入的1.8%）。同期比较部分国际品牌，361度家具具备性价比上风。治理层计算将来要点发展与中国东谈主文、审好意思等邻近的东南亚和一带通盘地区。

　　风险教导：末端零卖环境不足预期，行业竞争加重，原材料价钱波动。

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包袱剪辑：史丽君

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